¿El termostato está girando?
Compartimos la tribuna publicada por el periódico Expansión a nuestro director de inversiones, Javier Ruiz. Además incluimos la página completa donde expansión sitúa a Horos Value Iberia como el fondo de renta variable española más rentable de 2021.
¿El termostato está girando?
Los mejores gestores de Bolsa española apuestan por `Small caps´
Carta a los inversores 4T21
Estimado co-inversor,
Finalizamos el que posiblemente sea uno de los mejores ejercicios para los gestores que profesamos la filosofía del value investing, gracias (fundamentalmente) a la fuerte recuperación de compañías con negocios de carácter cíclico, muy penalizadas por la comunidad inversora los últimos años. En el caso del equipo de Horos, 2021 posiblemente haya sido nuestro mejor año como profesionales de la inversión. Prueba de ello, aunque siempre anecdótico, es que nuestro fondo Horos Value Iberia ha terminado el primero de su categoría, obteniendo un 26,5% de rentabilidad frente al 12,3% de su índice de referencia. Horos Value Internacional ha cosechado también unos resultados extraordinarios, arrojando en el año una rentabilidad del 37,6% en comparación con el 27,5% de su índice comparable.
Aprovecho, como es costumbre, para actualizar nuestras rentabilidades de más largo plazo. Por un lado, desde el inicio de Horos (21 de mayo de 2018), Horos Value Internacional consigue una rentabilidad del 20,6%, inferior al 60,4% de su índice de referencia, mientras que Horos Value Iberia obtiene una rentabilidad del 10,2%, superior al 1,3% de su índice comparable. Por otro lado, desde 2012, las rentabilidades alcanzarían el 195% en la estrategia internacional y el 176% en la estrategia ibérica, en comparación con un 230% y un 71% de sus índices.
Pese a esta buena evolución de 2021, el nuevo año presenta nuevos desafíos y focos de incertidumbre frente a los que el inversor debe prepararse. Uno de ellos, sin duda alguna, lo encontramos en la crisis energética que están viviendo muchas economías. En esta carta, trataré de explicar por qué se está produciendo y cómo podemos protegernos frente a ella.
Agradeciendo su confianza, reciba un cordial saludo,
ı———ı
Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management
Adicionalmente, puede consultar las fichas de diciembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.
Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.
Carta a los inversores 3T21
Estimado co-inversor,
Terminamos otro trimestre alcista que mantiene la positiva evolución bursátil iniciada a finales de 2020. Este trimestre se ha caracterizado por un fuerte repunte de la inflación, derivado de importantes cuellos de botella que se han formado en distintas industrias. Nuestras carteras están preparadas para un entorno inflacionario como el actual y se han beneficiado de ello. Por un lado, Horos Value Internacional se anotó un 3,5% en el trimestre y acumula un 33,6% en este 2021, frente al 1,2% y 17,3%, respectivamente, de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Iberia arrojó una rentabilidad del 1,7% en el trimestre y lleva un 20,4% en el año, por encima del 1,4% y 11,3% correspondiente de su índice comparable. Desde el inicio de Horos (21 de mayo de 2018), Horos Value Internacional consigue una rentabilidad del 17,0%, mientras que Horos Value Iberia obtiene una rentabilidad del 4,9%. Desde 2012, las rentabilidades obtenidas serían del 186% para la cartera internacional y del 163% para la cartera ibérica, en comparación con un 204% y un 69% para sus índices de referencia.
Sin embargo, este trimestre ha visto también cómo el sector inmobiliario chino iniciaba un potencial pinchazo, tras años de fuerte crecimiento en volúmenes y precios. Dada la relevancia de la economía china (directa e indirecta) en nuestra cartera, dedicaré la presente carta a explicar los importantes cambios regulatorios anunciados por su gobierno el último año, cómo encajan estos dentro de su modelo de crecimiento económico, cuál es la situación actual del sector inmobiliario y cómo impacta todo ello en nuestras inversiones.
Agradeciendo su confianza, reciba un cordial saludo,
ı———ı
Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management
Adicionalmente, puede consultar las fichas de septiembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.
Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.
"Seguimos viendo a las empresas muy baratas"
Compartimos la entrevista publicada por FundsPeople a raíz del tercer aniversario de Horos Asset Management.
Tres años después de embarcarse en el lanzamiento de Horos AM, el balance del equipo de gestión y socios del proyecto, Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez, es muy positivo, a pesar de haber tenido varios elementos en contra.
Carta a los inversores 2T21
Estimado co-inversor,
Terminamos el segundo trimestre del año continuando con la misma senda alcista iniciada en noviembre de 2020, con el anuncio del lanzamiento de las vacunas contra el coronavirus. En este “nuevo” entorno, la filosofía value ha seguido su buena marcha, demostrando que la paciencia, así como las pérdidas de corto plazo, suelen ser ingredientes indispensables para poder obtener los frutos del largo plazo. Nuestros fondos, desde luego, siguen dando fe de ello. Por un lado, Horos Value Internacional se anotó un 6,3% en el trimestre, frente al 6,4% de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Iberia arrojó una rentabilidad del 4,8%, por encima del 4,2% de su índice comparable. Desde el inicio de Horos (21 de mayo de 2018), Horos Value Internacional consigue una rentabilidad del 13,1%, mientras que Horos Value Iberia obtiene una rentabilidad del 3,2%. Desde 2012, las rentabilidades obtenidas serían del 177% para la cartera internacional y del 160% para la cartera ibérica, en comparación con un 200% y un 66% para sus índices de referencia.
Como acabamos de destacar, la filosofía value suele arrojar periodos, de mayor o menor duración, en los que parece que deja de funcionar. No tenemos que ir muy lejos para encontrarnos uno de esos momentos. Sin embargo, este peor comportamiento es necesario para que podamos obtener rentabilidades atractivas a años vista. Aunque suene paradójico o incongruente, en muchas ocasiones será necesario perder para poder (aspirar a) ganar más, aprovechándonos de lo que se conoce como arbitraje intertemporal. Dada la relevancia de esta idea, dedicaremos la carta de este trimestre a explicar en qué consiste y cómo podemos hacer para aprovecharnos al máximo de ello.
Agradeciendo su confianza, reciba un cordial saludo,
ı———ı
Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management
Adicionalmente, puede consultar las fichas de junio de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.
Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.
¿Cómo invierten los gestores con más rentabilidad?
Compartimos la noticia publicada por Diana Esperanza vía el diario económico Expansión. En ella comenta la filosofía "value", su estrategia y los principales gestores internacionales y nacionales.
A continuación les dejamos un breve extracto de la noticia que hace referencia a nuestro director de inversiones, Javier Ruiz.
"El experto gestiona el fondo Horos Value Iberia, que se anota un 16,7% este ejercicio"
" Sus valores preferidos en España son Merlin, con una ponderación del 7,88%; Catalana Occidente, del 7%; Elecnor, del 5,81%; Gestamp, del 5,3%; y Meliá, del 4,99%."
Horos AM entra en Alantra, afloja en Meliá y liquida su paso fugaz por Ence
Compartimos la noticia publicada por José Manuel Del Puerto vía el diario económico El Español a raíz de la última carta publicada por Javier Ruiz, director de inversiones de Horos Asset Management, a sus partícipes.
"estos últimos años no están siendo fáciles para nadie y, tampoco, para la filosofía de inversión value", explica que el haber contado con "un proceso de decisión objetivo, así como una mente tranquila", ha tenido premio. De tal modo subraya que los fondos de Horos AM "se han acercado o incluso superado sus máximos históricos", con subidas del 21,5% para su vehículo Internacional desde que empezó el año y del 13% para el Iberia en el mismo periodo.
Las compras en este fondo han sido la compañía china de servicios inmobiliarios Kaisa Prosperity y Power REIT. Esta última empresa es dueña de invernaderos utilizados para la plantación de cannabis con fines medicinales entre otros activos inmobiliarios especializados, según explica la gestora en la misiva trimestral que ha visto la luz este miércoles.
Carta a los inversores 1T21
Estimado co-inversor,
Terminamos un primer trimestre en el que ha proseguido la tendencia iniciada con el anuncio del exitoso lanzamiento de las vacunas para combatir la covid-19 en noviembre del 2020, caracterizada por la mejor evolución relativa de las compañías con negocios más cíclicos, así como aquellas de menor tamaño y liquidez. En este “nuevo” entorno de mercado, nuestros fondos han presentado un excelente comportamiento, acercándose o incluso superando sus máximos históricos. De esta manera, Horos Value Internacional se anotó un 21,5% en el trimestre, frente al 8,9% de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Iberia arrojó una rentabilidad del 13,0%, por encima del 5,4% de su índice comparable. Desde el inicio de Horos (21 de mayo de 2018), Horos Value Internacional consigue una rentabilidad del 6,4%, mientras que Horos Value Iberia obtiene una rentabilidad del -1,6%, Desde 2012, las rentabilidades obtenidas serían del 160% para la cartera internacional y del 146% para la cartera ibérica, en comparación con un 182% y un 59% para sus índices de referencia.
Por otro lado, el próximo mes de mayo Horos cumplirá su tercer año de vida y, desde luego, no podemos decir que haya sido un camino de rosas para los que formamos parte de esta familia. En estos años hemos vivido un periodo de gran incertidumbre política y económica (Trump, China, brexit…), además de la peor pandemia que la humanidad ha sufrido en el último siglo. Un periodo que, como hemos explicado a lo largo de nuestras comunicaciones, ha penalizado sobremanera nuestra filosofía de inversión, llegando la prensa especializada a anunciar la muerte del value investing. Para navegar estas cambiantes y turbulentas aguas, han hecho falta muchas dosis de paciencia, de tranquilidad y de convicción en nuestro trabajo. En mi caso particular, la filosofía estoica, a la que hago referencia habitualmente, ha sido una gran brújula con la que guiarme. A describir algunas de sus (¿sorprendentes?) semejanzas con la filosofía value, dedicaré parte de la carta de este trimestre.
Agradeciendo su confianza, reciba un cordial saludo,
ı———ı
Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management
Adicionalmente, puede consultar las fichas de marzo de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.
Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.
Horos AM: "En Merlin estás comprando a 2.700 euros el metro cuadrado en la Castellana"
Compartimos la noticia publicada por Cristina García y Joaquín Gómez vía el diario económico Expansión. En ella comentamos en detalle varias de las inversiones de nuestro fondo Horos Value
Iberia y hablamos de cómo impactó a nuestras carteras la llegada de la pandemia de la covid-19.
P. ¿Cómo vivieron las tres semanas de fuerte corrección que se produjo entre finales de marzo y abril del pasado año?
R. Analizamos fríamente cómo podía impactar a las compañías que teníamos en cartera. Como somos muy conservadores, nos dimos cuenta de que el grueso podría aguantar cualquier entorno mucho tiempo porque no tenían deuda, tenían caja neta, o flujos bastante predecibles incluso en entornos complicados.
P. ¿Tenían ya ese ejercicio hecho cuando se produjeron las caídas?
R. Tratamos de invertir en aquellas con un posicionamiento financiero sólido, y es algo que nos ha defendido mucho en este entorno tan complicado. Al final, con tensionamiento fuerte había 3-4 valores.
Carta a los inversores 4T20
Estimado co-inversor,
Finalizamos, por fin, un año muy difícil para todo el mundo. Poco puedo añadir a los ánimos y gratitud por su confianza que les hemos mostrado en nuestras anteriores cartas. Ojalá la llegada de la vacuna sea el punto de inflexión que todos deseamos para nuestras vidas.
Desde luego, ese punto de inflexión parece haber llegado ya a los mercados, viviendo los índices bursátiles una fuerte recuperación los últimos meses del año y, esta vez sí, mostrando un excelente comportamiento las compañías más cíclicas y de menor tamaño y liquidez. Así, Horos Value Internacional se anotó un 26,3% en el trimestre, frente al 11,9% de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Iberia arrojó una rentabilidad del 27,9%, por encima del 22,8% de su índice comparable.
Sin embargo, seguimos pensando que las compañías que tenemos en cartera (cíclicas y de menor tamaño, en su mayoría), arrojan un elevado potencial de revalorización, jugando un papel relevante, como sabe, nuestra exposición al sector de las materias primas. De ahí que sea muy importante que comprenda cómo analizamos esta industria y elegimos las empresas en las que invertimos. A esto dedicaremos el grueso de esta última carta de 2020, incluyendo, además, una explicación de nuestro error de inversión en las compañías de plataformas petrolíferas. Como siempre decimos, para poder mejorar nuestro proceso de inversión, debemos detectar los errores que cometamos y aprender qué decisiones/razonamientos nos llevaron a incurrir en ellos, a fin de reducir las posibilidades de que estas situaciones se repitan.
Con mis mejores deseos para este 2021, reciba un cordial saludo,
ı———ı
Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management
Adicionalmente, puede consultar las fichas de septiembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.
Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.