Carta a los inversores 1T20

Estimado co-inversor,

Terminamos el que ha sido uno de los trimestres más complicados al que nos hemos enfrentado, tanto en lo profesional como, por supuesto, en lo personal. Por eso, quiero empezar agradeciéndole su gran confianza en nuestro trabajo y deseándole nuestros mejores deseos y mayores ánimos en estos difíciles momentos.

Me gustaría también, si me lo permite, expresar desde aquí mis felicitaciones y gratitud al resto de integrantes de ese equipo que somos Horos, por el gran esfuerzo que están haciendo, para que nuestro servicio y nuestro trabajo se siga realizando con la mayor normalidad, dentro de lo que nos permiten las actuales circunstancias. Puede contar con que nuestra dedicación y rigor será la misma de siempre.

Este trimestre, se ha caracterizado por sus fuertes caídas, fruto del pánico vendedor de los inversores y del incremento de la demanda de liquidez, ante la incertidumbre económica derivada de la pandemia del coronavirus. Así, Horos Value Iberia ha perdido un -35,1% frente al -27,6% de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Internacional se ha depreciado un -30,2% frente al -19,6% de su índice de referencia.

En esta carta trimestral, me gustaría intentar aportar mi granito de arena para tratar de explicar la virulencia de las caídas y, especialmente, en un ejercicio extra de transparencia, dedicaré el grueso de esta a comentar, con gran detalle, los movimientos que hemos realizado en nuestras carteras para paliar potenciales riesgos e incrementar su potencial de revalorización, hasta sus máximos históricos.

Estamos convencidos de que estamos ante una extraordinaria oportunidad de inversión y nos enorgullece poder decir que, en el mes de marzo, uno de los peores meses para los mercados que se recuerda, hayamos tenido suscripciones netas de nuestros co-inversores.

Con mis mejores deseos, reciba un cordial saludo,

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Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de marzo de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 4T19

Estimado co-inversor,

Finalizamos un año que ha estado marcado, como sabe, por una (muy) elevada volatilidad en los mercados, causada por las incertidumbres políticas y económicas globales. Como hemos recalcado en las cartas anteriores, este entorno ha generado una huida de los inversores hacia las compañías con negocios más estables o hacia aquellas que están más de moda. El resultado está siendo un encarecimiento continuado de estas empresas frente a las de menor tamaño o con negocios más cíclicos.

El último trimestre de 2019 ha revertido, ligeramente, esta tendencia, lo que ha supuesto un soplo de aire para aquellos que, como nosotros, invertimos en aquellos valores cuyo precio arroja un elevado margen de seguridad y que son, precisamente, los menos populares en este contexto de incertidumbre. Posiblemente, los avances en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, o la posible consecución del brexit de Reino Unido, expliquen este reciente cambio de sentimiento.

Sin embargo, las discrepancias en las valoraciones siguen siendo muy acusadas y seguimos convencidos de que nuestra cartera es la más adecuada para generar rentabilidades satisfactorias y sostenibles en el largo plazo, como demuestran sus elevados potenciales de revalorización. Somos conscientes de que, en ocasiones, es difícil convivir con esta volatilidad. Por eso, le agradecemos enormemente su confianza. Estamos seguros de que el tiempo acabará dando sus frutos.

Mis mejores deseos para este 2020.

Reciba un cordial saludo,

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Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de diciembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 3T19

Estimado co-inversor,

Finalizamos el tercer trimestre de 2019, un periodo de continuidad con respecto a trimestres anteriores, en los que el dinero de los inversores sigue fluyendo hacia la certidumbre, a cualquier precio, y huyendo de las empresas más ilíquidas y/o más cíclicas, pese a lo atractivo de su valoración.

Esta situación está causando una rentabilidad relativa (y absoluta) insatisfactoria en nuestras carteras en el corto plazo, pero, sin embargo, contribuye a generar grandes oportunidades de revalorización para el largo plazo. En Horos tenemos claro que debemos huir de las “modas”, por muy confortable que pueda parecer seguirlas, porque nuestro principal objetivo como gestores (y co-inversores) de nuestros fondos es maximizar la rentabilidad (en el largo plazo), minimizando el riesgo en el que incurrimos.

Periodos como el actual no deben desesperarnos, ni poner en entredicho un proceso de inversión construido con este único objetivo. Los frutos que estamos sembrando (nuestros potenciales están en máximos históricos), terminarán recogiéndose.

Aprovecho, como siempre, para agradecerle, de parte de todo el equipo de Horos, su confianza.

Reciba un cordial saludo,

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Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de septiembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 2T19

Estimado co-inversor,

A finales del mes de mayo se cumplió un año desde que arrancó Horos, un proyecto cuya razón de ser es maximizar la rentabilidad para nuestros partícipes en el largo plazo. Han sido meses de gran esfuerzo y dedicación por parte de todos los integrantes de la gestora, en el que la confianza y tranquilidad de nuestros partícipes ha servido de aliciente para seguir trabajando, cada día, con la mayor de las ilusiones. Esta confianza y tranquilidad que nos han transmitido tiene un enorme mérito y demuestran que contamos con una base de clientes que comparte y entiende cómo funciona nuestra filosofía de inversión.

En estos primeros doce meses de vida de Horos hemos vivido una enorme volatilidad en el conjunto de los mercados y fuertes correcciones en un gran número de valores, lo que ha impactado en los resultados a corto plazo de nuestras carteras. Si bien entender cómo invertimos puede hacer más llevadero estos periodos de incertidumbre y de rentabilidades negativas, pensamos que puede resultar provechoso hacer un ejercicio de reflexión y repaso sobre lo que puede esperar de nuestra forma de invertir. A este menester dedicaremos el presente documento.

Aprovecho, como siempre, para agradecerle su confianza.

Reciba un cordial saludo,

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Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de junio de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 1T19

Estimado co-inversor,

Nos complace compartir con usted la última carta trimestral publicada por nuestro director de inversiones, Javier Ruiz. Marcados por un trimestre de importante recuperación en los mercados y, a las puertas de que Horos cumpla su primer año de vida, deseamos, en primer lugar, agradecerle la confianza depositada en nuestro equipo. Sin ella, nuestro proyecto no sería posible.

Por otro lado, y siguiendo con el objetivo de que nuestros co-partícipes entiendan, aún más si cabe, nuestro trabajo de análisis, en esta carta hemos querido explicar en detalle una de nuestras tesis de inversión: AerCap Holdings, una de las principales inversiones de nuestro fondo Horos Value Internacional.

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de marzo de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta anual a los inversores 4Q18

Estimado co-inversor,

Finalizamos un año que ha marcado el inicio de un proyecto muy ilusionante para todos los que formamos el equipo de Horos. Ha sido un comienzo duro, de muchas horas de trabajo y dedicación por parte de cada uno de los empleados de la compañía, pero muy gratificante. Gracias y enhorabuena a cada uno de ellos.

Gracias también a los más de 2.000 partícipes que han decidido confiarnos sus ahorros. En un año tan volátil y de corrección para los mercados, su compromiso y confianza nos da energía para seguir trabajando con la misma ilusión y dedicación que el primer día.

Sin embargo, no todo han sido alegrías en este breve periodo de tiempo. En este 2018 hemos reconocido dos errores de inversión de los que hablaremos en profundidad en esta carta. No serán ni los primeros ni los últimos que cometamos. Analizarlos y aprender de ellos forman parte de nuestro trabajo y contribuirán a mejorar nuestro proceso de inversión. Podríamos no hacerlos públicos o dedicar un par de líneas en la sección de movimientos de cartera para explicarlos, pero, como bien sabe, queremos que la transparencia sea siempre nuestra seña de identidad. Si entiende lo que hacemos y por qué lo hacemos (y eso incluye en qué nos equivocamos), será más fácil que nos acompañe durante los momentos buenos y malos de mercado o de nuestras carteras. Esta es la única manera de aprovechar las bondades del largo plazo y el atractivo potencial de nuestros fondos.

Mis mejores deseos para este 2019.

Reciba un cordial saludo,

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Javier Ruiz, CFA
Director de Inversiones
Horos Asset Management

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de diciembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 3Q18

Estimado co-inversor,

Nos ponemos de nuevo en contacto con usted con motivo de la publicación de la segunda carta trimestral de nuestro Director de Inversiones, Javier Ruiz, en la que explica el comportamiento de nuestros fondos y plan de pensiones en estos últimos meses.

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Adicionalmente, puede consultar las fichas de septiembre de Horos Value Iberia, Horos Value Internacional y Horos Internacional PP, en las que se detallan las 10 primeras posiciones de nuestros productos.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores 2T18

Carta a los inversores 2T18

19 de julio de 2018

Estimado co-inversor,

Nos ponemos de nuevo en contacto con usted con motivo de la publicación de la primera carta trimestral de nuestro Director de Inversiones, Javier Ruiz, en la que explica en profundidad los detalles sobre nuestros fondos y filosofía de inversión.

Le recordamos que la semana pasada publicamos las primeras fichas de nuestros fondos, donde puede ver, entre otra información, las 10 principales posiciones de cada cartera.

Agradeciéndole su confianza, reciban un cordial saludo de todo el equipo de Horos Asset Management.


Carta a los inversores

Estimado co-inversor,

En Horos AM queremos que la transparencia y la comunicación fluida con nuestros partícipes sea uno de los distintivos de esta casa. Como siempre hemos recalcado, es muy importante que entienda cómo invertimos para que comprenda qué puede esperar de nuestros fondos como partícipe. Un partícipe desorientado es un partícipe que tomará decisiones equivocadas en el peor momento posible. Por eso, me gustaría aprovechar esta segunda carta para recordarle cómo es el proceso de inversión del equipo que formamos Alejandro, Miguel y yo, así como para presentarle los productos que gestionamos.

Igualmente, me gustaría agradecerle, nuevamente, la confianza que ha depositado en este equipo. Esperamos poder demostrarle en esta nueva etapa, nuestra capacidad de generar buenos retornos sostenibles y satisfactorios en el largo plazo.

Reciba un cordial saludo,

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